浮动管理费基金

 股票基金     |      2019-12-24 21:51

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来源:华宝财富魔方

  1. 新浮动管理费基金2019年11月28日开启发售

1.1. 浮动管理费产品简介:资深基金经理挂帅

继2016年浮动管理费基金产品获批暂缓后,2019年11月21日,华安,中欧,国泰,富国,华泰柏瑞和兴全基金六家公募基金公司获准发行浮动管理费基金,获批产品分别为:华安汇智精选两年、中欧启航三年持有、国泰研究精选两年、富国阿尔法两年、华泰柏瑞景气回报一年和兴全社会价值三年。11月28日,除兴全社会价值三年外,其余5只已全部发售,最晚者将于12月20日截止募集。兴全社会价值基金于12月23日起正式发行,且仅售两天,发售公告显示将于12月24日发售截止。

国内第一只浮动管理费基金南方盛元红利发行于2008年,截至本次浮动管理费再次获批发行之前,市场上已有的浮动管理费型基金为34只,其中8只为债券型基金,13只混合型基金,10只股票多空策略基金,1只普通股票型基金和2只货币市场型基金。本次发行的6只基金均为混合型基金,股票资产投资比例为基金资产的60%-95%。国内第一只混合型浮动管理费基金为中欧基金于2013年8月21日发行的中欧成长优选回报A,截至2019/12/2,累计收益44.03%。

2017年6月《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引》发布,根据收费方式不同,将浮动管理费基金分为两类:一种是“支点式”上下浮动管理费基金,基金管理人实际收取的报酬(管理费)与基金的业绩表现直接挂钩;另一种提取“业绩报酬”浮动管理费基金,基金管理人在收取固定管理费的基础上,当基金的业绩超越预先设定基准时,按照超额收益的一定比例收取附加管理费。

本次新发行的5只浮动管理费基金均采用逐笔计提法提取业绩报酬,基金的基础管理费为0.8%,如果单个基金份额持有人在其持有期间时年化收益率超过业绩报酬计提基准8%时,基金管理人对超过8%的部分收取20%的业绩报酬。

从持有期限来看,6只产品持有期从1年到3年不等,2年持有期三只,3年持有期两只,1年持有期一只。从基金经理来看,各家基金公司都选择了基金管理经验相对比较丰富的资深基金经理,具体为,中欧基金经理王培,华安基金经理饶晓鹏,国泰基金经理徐治彪,兴全基金经理谢治宇,富国基金经理蒲世林和华泰柏瑞基金经理张慧,均有较为丰富的基金投资管理经验,在行业和风格上的能力圈各有自己的特色。

1.2. 基金经理简介:资深基金经理掌舵浮动管理费型基金

从本次发行浮动管理费基金的基金经理情况看,基金公司都分别选择了投资经验丰富的资深基金经理。其中,投资年限最长的为中欧基金的王培,投资年限7年以上,且为理工科背景出身,有多年石化化工行业的研究分析背景。历任管理基金数量最多的为富国基金经理蒲世林,管理基金总计23只,其中在中信证券管理产品22只。在管基金总规模最大的为兴全基金经理谢治宇,高达408.34亿。2018年1月23日,由谢治宇管理的兴全合宜1天募资超过326亿元,获34.9万户投资者参与认购。从从业经历和研究背景看,国泰基金徐治彪曾任医药研究员,在医药行业的细分领域投资,有相对深入的研究背景。华泰柏瑞基金经理张慧,目前在任管理的华泰柏瑞创新升级任职超过5年以上,属于比较典型的长跑型选手。华安基金饶晓鹏,北大经济学硕士,2007年进入公募基金,目前已经积累了11年的投资经验,注重传统行业投资价值的挖掘。

澳门金莎网址,1.3. 基金经理代表产品业绩分析:兴全合润分级收益能力相对较强

根据基金经理目前任职管理的产品中,综合考虑任职时间长度和业绩比较基准,可以分别选取能在一定层面代表该基金经理的管理水平和投资风格的基金历史业绩进行研究,以此来揭示基金经理的投资风格和行业能力圈表现。

本次选取的代表基金任职时间最长的为谢治宇管理的兴全合润分级,自任职时长近7年,任职期间回报为324.2%,回报排名4/392,业绩排名靠前,且经过了两轮市场牛熊周期考验。在2014/7/18-2015/6/12的牛市行情中,兴全合润分级收益为134.41%,进攻性较强,在2018/10/30-2019/4/19的快牛行情中,也获取了47.78%的收益,在代表基金中快牛行情收益领先,分别超越同时段基准表现23.79%和20.56%,表明兴合全润分级在上涨行情中能够获取一定的超额收益。

华泰柏瑞创新升级是基金经理张慧管理时间5年以上的一只基金,在2014年7月份到2015年6月份的牛市中同样有不俗表现,该时段牛市收益高达168.60%,2017年5月份到2018年1月份的快牛行情中也获取了34.13%的收益。且在2018年的熊市中,回撤仅为-16.26%,是同时段6只代表基金中回撤最小的,和2015年6月份发生的-43.95%的回撤对比,回撤控制能力体现出了一定的进步和增强。

华安基金经理饶晓鹏管理的华安升级主题,任职期间总收益106.1%,排名均值同类型基金前十分之一分位,在2016年2月份开始的行情划分中,仅在2018年熊市和2019/4/22-2019/6/6的震荡下跌行情中录得负收益。富国基金经理蒲世林目前管理的富国城镇发展管理时间相对较短,2019年收益为49.95%。

  1. 基金经理风格分析:均偏大盘,成长性及估值容忍度存差异

2.1. 基金经理风格回溯:大盘风格明显

基于Barra模型各因子暴露度数据,对比基金经理任职以来代表基金各期呈现出的风格特点,中欧行业在盈利质量维度上更为重视,同时给予一定的估值容忍度,富国城镇发展及兴全合润分级均体现出明显的大盘风格,同时重视个股的盈利性,但在Beta因子的暴露度呈现出明显差异。

2.2. 基金换手率和持股集中度:兴全合润换手率最低,持股相对分散

华安升级主题平均换手率最高,为13.69倍,兴全合润分级换手率均值最低,为2.19倍,国泰大健康前十大重仓股持股集中度最高,为78.74%,其余五只基金持股集中度在40%-50%之间。结合换手率和持股集中度指标,兴全合润分级和中欧行业成长A持股相对分散,同时换手率保持在相对较低的水平,体现出了一定的风险分散和持股稳定性。

2.3. 基金行业配置:行业配置能力普遍中等偏上,能力圈各有特色

基于中信一级29个行业,对六只基金进行设置行业配置能力指标进行分析,指标算法可参考《从行业配置出发,基金择优而选-FOF微观筛选系列》,从配置效果看:行业配置指标均值最高的为富国城镇发展,其次为华安升级主题,均在中位数水平以上,表明该两只基金具有较好的行业配置能力。兴全合润分级和华泰柏瑞创新升级该指标值为14附近,行业配置能力处于中等水平。

从配置结果上看,国泰大健康在医药行业的配置显著,占比77.12%,富国城镇发展在医药行业上也有30.42%的配置,其他配置比较多的行业为食品饮料,农林牧渔以及银行。中欧行业成长A更偏好电子元器件,传媒,食品饮料和家电,兴全合润分级在食品饮料行业也占有20.06%的比重,华安升级主题行业配置分布在交通运输,医药,纺织服装和通信等多个行业,上述基金均表现出了行业配置能力圈偏好和差异。

2.4. 个股超额收益:兴全合润分级累计及最新超额收益最高

为揭示基金经理行业内选股的能力,我们采用季度持股信息近似统计行业内选股加权超额收益,累计选股超额收益最高的为兴全合润分级,主要源于其管理时间较长,且在时间分布上,2015年4季度,2016年1季度,2017年4季度和2019年第二季度,选股超额收益平均为16.24%。最近一年的统计期,兴全合润分级,华泰柏瑞创新升级,中欧行业成长季度选股超额收益胜率为60%,华安升级主题和国泰大健康胜率为40%。2019年中报选股超额收益最高的为兴全合润分级,单季度选股行业加权超额收益为15.16%,其次为富国城镇发展。

  1. 小结

本次获批发行的浮动管理费基金获得监管,目标定位于具有绝对收益特征的权益基金产品,基金公司纷纷选择了投资经验比较丰富的资深基金经理,并采用针对每个投资人固定投资期的运作模式。首批新浮动管理费基金经理中,投资年限最长的为中欧基金的王培,投资年限7年以上,历任管理基金数量最多的为富国基金经理蒲世林,总计23只,在管基金总规模最大的基金经理为兴全基金经理谢治宇,高达408.34亿。

通过对六位基金经历管理的代表基金历史风格回溯对比,总结基金风格特点如下:六只代表基金均偏大盘风格,Barra因子暴露比较稳定,无明显的风格切换。华安升级主题平均换手率最高,兴全合润分级换手率均值最低,国泰大健康持股集中度最高,其他基金持股相对分散。行业配置指标均值最高的为富国城镇发展,其次为华安升级主题,行业配置能力相对较强。代表基金大部分在震荡和熊市行情中选股超额收益能力表现明显,注重防御,国泰大健康在快牛行情中选股超额收益表现突出,体现出了一定的进攻能力。

基于对基金经理风格和操作特点的分析,建议关注华泰柏瑞基金经理张慧,管理时间五年以上,经历牛熊市场周期考验,在熊市中有着较好的回撤控制能力,风格相对稳健,大盘风格但不极致,持股重视个股的盈利性和成长性,估值适中,操作风格稳定。此外,国泰基金经理徐治彪体现出较好的进攻能力,值得关注。

浮动管理费基金的费率结构理论上对于投资经理获取更高的收益具有一定激励作用,选择基金时建议要从以基金经理为维度,从基金经理的能力和风格与市场的适应性出发,在综合考虑费率成本和收益的基础之上进行投资决策。

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